Est-ce que les mécanismes de marché pourraient inverser l'actualisation hyperbolique pour créer des obligations qui augmentent en valeur à mesure qu'on s'en approche de l'échéance ?
Behavioral psychology

Behavioral psychology approaches to stock market trading are among some of the alternatives to EMH (investment strategies such as momentum trading seek to exploit exactly such inefficiencies). However, Nobel Laureate co-founder of the programme Daniel Kahneman —announced his skepticism of investors beating the market: "They're just not going to do it. It's just not going to happen." Indeed, defenders of EMH maintain that behavioral finance strengthens the case for EMH in that it highlights biases in individuals and committees and not competitive markets. For example, one prominent finding in behavioral finance is that individuals employ hyperbolic discounting. It is demonstrably true that bonds, mortgages, annuities and other similar obligations subject to competitive market forces do not. Any manifestation of hyperbolic discounting in the pricing of these obligations would invite arbitrage thereby quickly eliminating any vestige of individual biases. Similarly, diversification, derivative securities and other hedging strategies assuage if not eliminate potential mispricings from the severe risk-intolerance (loss aversion) of individuals underscored by behavioral finance. On the other hand, economists, behavioral psychologists and mutual fund managers are drawn from the human population and are therefore subject to the biases that behavioralists showcase. By contrast, the price signals in markets are far less subject to individual biases highlighted by the Behavioral Finance programme. Richard Thaler has started a fund based on his research on cognitive biases. In a 2008 report he identified complexity and herd behavior as central to the 2008 financial crisis.
Évaluation

Depuis 1991-92, la plupart des teneurs de marché en Europe utilisent des modèles binomiaux pour évaluer les obligations convertibles. Ces modèles étaient disponibles auprès d'INSEAD, de Trend Data du Canada, de Bloomberg LP, ainsi que de modèles développés en interne, entre autres. Ces modèles nécessitaient une entrée concernant l'écart de crédit, la volatilité pour la tarification (la volatilité historique étant souvent utilisée) et le taux de rendement sans risque. Le calcul binomial suppose qu'il existe une distribution de probabilité en forme de cloche pour les prix futurs des actions, et plus la volatilité est élevée, plus la forme de la cloche est aplatie. En présence d'options d'appel de l'émetteur et d'options de vente de l'investisseur, celles-ci affecteront la période résiduelle d'optionalité attendue, à différents niveaux de prix des actions. La valeur binomiale est une valeur attendue pondérée, (1) basée sur des relevés provenant de tous les nœuds différents d'un réseau s'étendant à partir des prix actuels et (2) tenant compte des périodes variables d'optionalité résiduelle attendue à différents niveaux de prix des actions. Les trois domaines de subjectivité les plus importants sont (1) le taux de volatilité utilisé, car la volatilité n'est pas constante, et (2) l'incorporation ou non d'un coût d'emprunt d'actions dans le modèle, pour les fonds spéculatifs et les teneurs de marché. Le troisième facteur important est (3) le statut des dividendes de l'action livrée, si l'obligation est rachetée, car l'émetteur peut choisir le moment du rachat de l'obligation afin de minimiser le coût des dividendes pour l'émetteur.
### Query ###
Est-ce que les mécanismes de marché pourraient inverser l'actualisation hyperbolique pour créer des obligations qui augmentent en valeur à mesure qu'on s'en approche de l'échéance ?

### Main Text ###
Behavioral psychology

Behavioral psychology approaches to stock market trading are among some of the alternatives to EMH (investment strategies such as momentum trading seek to exploit exactly such inefficiencies). However, Nobel Laureate co-founder of the programme Daniel Kahneman —announced his skepticism of investors beating the market: "They're just not going to do it. It's just not going to happen." Indeed, defenders of EMH maintain that behavioral finance strengthens the case for EMH in that it highlights biases in individuals and committees and not competitive markets. For example, one prominent finding in behavioral finance is that individuals employ hyperbolic discounting. It is demonstrably true that bonds, mortgages, annuities and other similar obligations subject to competitive market forces do not. Any manifestation of hyperbolic discounting in the pricing of these obligations would invite arbitrage thereby quickly eliminating any vestige of individual biases. Similarly, diversification, derivative securities and other hedging strategies assuage if not eliminate potential mispricings from the severe risk-intolerance (loss aversion) of individuals underscored by behavioral finance. On the other hand, economists, behavioral psychologists and mutual fund managers are drawn from the human population and are therefore subject to the biases that behavioralists showcase. By contrast, the price signals in markets are far less subject to individual biases highlighted by the Behavioral Finance programme. Richard Thaler has started a fund based on his research on cognitive biases. In a 2008 report he identified complexity and herd behavior as central to the 2008 financial crisis.

### Supplementary Text ###
Évaluation

Depuis 1991-92, la plupart des teneurs de marché en Europe utilisent des modèles binomiaux pour évaluer les obligations convertibles. Ces modèles étaient disponibles auprès d'INSEAD, de Trend Data du Canada, de Bloomberg LP, ainsi que de modèles développés en interne, entre autres. Ces modèles nécessitaient une entrée concernant l'écart de crédit, la volatilité pour la tarification (la volatilité historique étant souvent utilisée) et le taux de rendement sans risque. Le calcul binomial suppose qu'il existe une distribution de probabilité en forme de cloche pour les prix futurs des actions, et plus la volatilité est élevée, plus la forme de la cloche est aplatie. En présence d'options d'appel de l'émetteur et d'options de vente de l'investisseur, celles-ci affecteront la période résiduelle d'optionalité attendue, à différents niveaux de prix des actions. La valeur binomiale est une valeur attendue pondérée, (1) basée sur des relevés provenant de tous les nœuds différents d'un réseau s'étendant à partir des prix actuels et (2) tenant compte des périodes variables d'optionalité résiduelle attendue à différents niveaux de prix des actions. Les trois domaines de subjectivité les plus importants sont (1) le taux de volatilité utilisé, car la volatilité n'est pas constante, et (2) l'incorporation ou non d'un coût d'emprunt d'actions dans le modèle, pour les fonds spéculatifs et les teneurs de marché. Le troisième facteur important est (3) le statut des dividendes de l'action livrée, si l'obligation est rachetée, car l'émetteur peut choisir le moment du rachat de l'obligation afin de minimiser le coût des dividendes pour l'émetteur.

### Draft ###

### 1. Query Parsing

"mécanismes de marché pourraient inverser l'actualisation hyperbolique"

Key semantic issue: "inverser" ≠ reverse per se. Could mean:
- Market forces eliminating hyperbolic discounting effects
- Creating products that *appear* to defy hyperbolic discounting
- Structural mechanisms compensating for temporal preferences

User asking about theoretical possibility, not current reality.

### 2. Behavioral Economics Foundation

Hyperbolic discounting: value of future rewards decreases disproportionately over time.
Standard form: β-δ model where β < 1, δ < 1

Classical examples:
- Deferred gratification studies
- Discount rates declining with delay (but convexly)

? Question: Does market actually exhibit this pattern or is it measurement artifact?

### 3. Market Equilibrium Analysis

Pure market forces → arbitrage opportunities eliminate inefficiencies.

If investors truly hyperbolic discounting:
- Long-term bonds should trade at premium
- Short-term bonds should trade at discount  
- No equilibrium in standard framework

But empirical evidence: ● Yield curves typically upward sloping, suggesting market expectations align with standard discounting.

### 4. Possible Mechanisms

**Deferred Compensation Structures:**
Some corporate benefits show temporal value patterns user describes:
- Vesting schedules
- Matching contributions accelerating over time
- Pension benefits (traditional plans)

→ But these are contractual, not market-determined

**Derivative Engineering:**
Could theoretically create synthetic products:
- Callable bonds with increasing conversion premiums
- Structured notes with delayed payouts
- Index-linked securities with temporal weighting

Physical constraint: ⚠ Administrative complexity increases as temporal structure becomes more convoluted.

### 5. Fundamental Constraint

Market prices = expected future cash flows discounted at risk-free rate + risk premium.

If hyperbolic discounting were market-wide phenomenon:
- Risk-free rate would reflect this bias
- Risk premium would adjust accordingly  
- Bonds would have negative duration (prices ↑ as maturity ↓)

But empirical evidence: ◐ Yield curves generally positive, suggesting markets expect future cash flows to be worth more than present ones.

### 6. Synthesis

∴ **Core limitation**: Market forces either eliminate pure hyperbolic discounting effects or create products that appear to have opposite pattern.

Real phenomena that might *approximate* user's description:
- Deferred compensation plans
- Certain structured products
- Pension fund liabilities (accounting perspective)

But these are **engineered** rather than **emergent** market phenomena.

**Key insight**: Markets are typically forward-looking, discounting future cash flows. Hyperbolic discounting would create persistent mispricing → arbitrage opportunities → market correction.

Only in highly illiquid, asymmetric information markets might such patterns persist.

NB: This explains why traditional fixed income securities don't exhibit the pattern user describes - market forces would quickly eliminate such inefficiencies.

### Answer###
La question soulève un point fascinant de l'économie comportementale et des marchés financiers. Effectivement, les mécanismes de marché peuvent théoriquement inverser certains biais comportementaux, y compris l'actualisation hyperbolique.

L'actualisation hyperbolique décrit la tendance des individus à valoriser davantage les récompenses immédiates par rapport aux récompenses futures. Paradoxalement, les obligations et autres instruments financiers soumis aux forces concurrentielles du marché ne manifestent pas typiquement ce biais. Si une telle distorsion apparaissait dans les prix de ces obligations, elle susciterait rapidement des opportunités d'arbitrage, éliminant ainsi toute manifestation individuelle de biais.

Les marchés compétitifs ont tendance à transformer les préférences temporelles individuelles en prix reflétant la valeur attendue des flux de trésorerie futurs. Cette transformation élimine les biais comportementaux individuels car les signaux de prix sont moins sujets aux distorsions subjectives que les décisions d'individus isolés.

Cependant, créer des obligations qui augmentent en valeur à mesure que l'échéance approche nécessiterait une structure de prix qui défie les attentes conventionnelles du marché. Dans le cadre des obligations convertibles, par exemple, les modèles de valorisation utilisent des distributions de probabilité pondérées en fonction des volatilités attendues et des périodes d'optionalité résiduelle. Ces modèles intègrent des facteurs comme la volatilité du sous-jacent, les coûts d'emprunt et les dividendes, mais ils le font généralement en fonction des flux de trésorerie attendus plutôt que d'une valorisation qui s'accélère avec le temps.

La création de tels instruments nécessiterait une structure de marché suffisamment sophistiquée pour gérer les complexités et les coûts transactionnels associés.